前段时间，咱们才提了A股十几年还在3000点徘徊的问题，没想到恒生指数的惨烈程度也是不遑多让。

  

根据Wind数据，周一恒生指数大跌6.4%，创全球金融危机以来最大单日跌幅。在岸人民币报1美元兑人民币7.2610元，人民币汇率也接近历史新低。

  

恒生指数成分股几乎全军覆没，中国互联网和科技股的打击尤为明显，阿里巴巴、百度、京东、美团和腾讯股价的跌幅都超过10%。

  

其实，自去年年初以来，港股市场便开启了长达一年多的回调，恒生科技指数的区间最大回撤一度接近70%，投资港股的投资者可以说是大受打击。
  

小巴看到今年备受市场关注、为数不多的还盈利的基金经理丘栋荣，在最近披露的三季报里也谈到了港股，还提到了“流动性冲击超预期”这一点。

  

（中庚价值品质一年持有期3 季度报告）

  

他表示依然看好港股中资源、能源为代表的价值股，部分互联网股和医药科技成长股，理由是当下估值便宜、经营稳健且基本面持续改善。
不知道是不是因为“流动性超预期”的原因，美团作为第二季度前三重仓股，

  

（中庚价值品质一年持有期半年度报告）
到了第三季度却被大量减持了，占基金资产净值比例从8.04%跌到了3.47%。

  

（中庚价值品质一年持有期3季度报告）

  

什么是流动性冲击呢？

  

一个是我们知道钱是流动的。如果美元贬值，那么资金就会从美国流出。

  

相反的，当前美元升值，美元指数从今年初的96左右，一路上涨至于110左右，升值约15%，创出近20年新高。

  

美元强势走高，全球的热钱就会涌到美国去。

  

另一个，港股作为一个离岸市场，内地企业占比接近80%，公司是中国公司，但计价货币却是美元，所以美元兑人民币汇率对港股走势也具有很强的解释力。

  

为什么是美元计价呢？原因是1983年香港政府为了稳定币值，推出持续至今的联系汇率制度。

  

简单来说，就是将汇率盯住某一种外币，按照固定比例兑换。

  

该制度下，香港金管局承诺，如果港币兑美元汇率达到7.75，则卖出港币买入美元，使汇率上浮；

  

如果达到7.85，则买入港元卖出美元，使汇率下降，将港币兑美元稳定在7.8:1上下。

  

港币跟美元挂钩，对投资者来说，我带来多少美元，赚的港币也能兑换成美元带走，避免汇率波动带来的风险。

  

美联储加息背景下，资金流出导致香港金管局总结余下滑，Hibor利率也因此走高。

  

（资料来源：Bloomberg，中金公司研究部）

  

也就是说，美国加息，香港受到影响利率也会上升，对股市自然会有压制。

  

对比美元指数和恒生指数的走势，我们发现两者的走势大致是相反的，现在美元是强势升值，恒生指数下行也不奇怪了。
  
年初的时候，美国量化宽松，市场上的货币供应量增加，部分美元流到港股市场，因此恒生指数还可以持续走红，但美国货币政策转弯后，就开始流动性危机。

  

到7月美元密集加息，仅当月外国投资者就购买了102亿美国政府债券，多达7.5万亿美国债券为外国投资者拥有，就开始跌得更猛。

  

不过，这个港股流动性的问题向来有之，投资者不会不清楚。

  

最大可能没想到美元会这么强势，叠加国内增长影响预期，以及地缘政治和疫情带来的不确定性原因一定程度上影响了风险偏好，流动性冲击超过了投资者的预期。

  

外资又疯狂撤出，港股流动性大幅流失地被狂卖，难免会造成这种程度的跌幅。

  

在之前《炮灰太多，钱不够用了》那篇文章里，和大家专门聊过流动性危机的问题。

  

市场上的流动性和收益率会相互反馈，导致了极端下跌或上涨行情的自我实现。
暴跌的时候会进一步加剧恐慌情绪，更多人无视价格抛售，而因为没有人买进，价格又被压低，进入恶性循环，进入流动性的自我强化。

  

所以，跌起来的时候会六亲不认十分恐怖，但当流动性回归后马上就会咸鱼翻身、深v暴涨，比如美元不加息之后，可能又会把人带入流动性陷阱。

  

虽然我们知道股价短期是投票器，长期是称重机。

  

流动性影响下的价格，只是市场力量短期博弈的结果，短期可能会被市场情绪干扰，但长期来看股价肯定还是会回归基本面的。

  

但前提是我们得活到那个时候，历史告诉我们常会有类似超预期的事情出现，要敬畏市场，就要控制好仓位不梭哈。

  

特别是恒生科技这种带行业性质的指数，会比恒生指数这类宽基跌更猛。
咱们投资比例一定要控制好，行业一向建议大家投资比例不超过20%，淡然面对市场涨跌，做到闲钱投资、择机吸纳、等待时机。